【越南速寫】“政策堅守”應對泡沫化風險

【越南速寫】“政策堅守”應對泡沫化風險
Last updated: 08/04/2008
2007年以來外來資金湧入加劇了國內金融風險，越政府堅持“不管制”政策

　　【《財經網》專稿/特派記者 羅文勝 發自越南河內】“目前越南的經濟形勢，已接近1997年泰國的那場危機。”日前於河內召開的“第五屆中越經濟改革論壇暨亞洲轉軌國家經濟政策對話”會議上，越南中央經濟管理研究院武智成博士稱，越南泡沫經濟佔GDP的比重，“已由兩年前的1%暴漲到現在的43%。”
　　對於上述說法，當日與會的越南中央經濟管理研究院院長丁文恩持保留態度。他認為越南政府目前實施的一攬子調控政策，足以確保類似危機不在越南發生。不過他也承認，越南的通脹是目前東南亞國家中最嚴重的，並透露越南副總理武寬曾有言，2007年外來資金的暴漲也許會對越南造成麻煩，“準備不充分，機遇會轉變為挑戰。”
　　“改革進程比預計的慢，特別是行政改革沒有成功，削弱了越南應對危機的敏感度。”武智成堅持認為，越南經濟增長不如中國，但各種危險數據卻超越中國。正因為處境困難，越南才迫切需要與投資者進行公開談話，消除其疑慮和擔憂。
　　此前計劃於3月11日在河內召開的歐洲貨幣越南投資論壇，被越南政府建議推遲到9月舉行，據稱是出於“緊迫的宏觀和微觀經濟的綜合憂慮”；4月4日，第12屆東盟財長會議在越南召開，特別討論了當前東盟金融貨幣一體化形勢，而越南出現的最新風險，成為大會關注焦點。

證券市場快速膨脹
　　武智成拒絕向《財經》記者提供其所稱“43%泡沫經濟”的具體成分測算。按照當地媒體公布的越南證券指數（VN-Index），2007年1月2日該指數為741點，至當年12月25日為918.43點，漲幅近25%；2007全年籌集資金90萬億越盾（約合56.25億美元），比2006年增長2倍，其中新上市的179家企業募資超過48萬億越盾（約合30億美元），是2006年的25倍。綜合而言，越南2007年證券市場市值總額超過當年GDP的40%，而2006年這一比例為22.7%，2005年則僅為1.21%。
　　與快速膨脹的證券市場相比，越南股市波動猛烈，今年初股價短暫暴漲後狂瀉不止，低迷至今。其中，3月25日胡志明市證券交易所越南綜合指數下跌24.43點，跌破500點，以496.64點收盤；同日，河內證券交易中心河內指數以166.57點收盤，創下自越南建立證券交易市場以來的最低點。
　　越南經濟研究院副院長陳庭天接受《財經》記者採訪時稱，2004年到2007年，越南物價上漲了35%以上，特別是今年一季度，CPI又增長9%，已到相當危險的境地。相形之下，2007年越南貿易逆差比上年增加1倍，達到124億美元。實體經濟如此式微，背後凸現了至為關鍵的金融問題。
　　陳庭天稱，2006年下半年以來，越南資本市場日益活躍，銀行體系信用急速擴張。2007年1月，越南加入WTO並兌現承諾，國外資金大量匯入，導致越盾持續升值，增加了出口商匯兌風險。為穩住出口，越南央行購進美元，抑制越盾升值態勢，但這一措施又導致通貨膨脹；為抑制通貨膨脹率，越南政府提高利率，下令銀行減少貸款，投資者被迫賣掉股份償還貸款，這又導致越南股指今年以來損失了三分之一。
　　與實體經濟聯動性拖累形成對照，越南陡然升級的消費性投資亦令人憂慮。日本國際協力機構越南辦事處官員金井淳一告訴《財經》記者，東京“銀座”商鋪每平方米售價約為13萬美元，而胡志明市商業中心濱城市場的商鋪價格竟高達每平方米17.3萬美元，“這樣的地價，讓日本投資者極為迷茫。”
　　越南中央經濟管理研究院宏觀經濟政策部長阮廷恭也提及，越南彈丸之地，目前就有16家高爾夫球場在經營，另有30個球場在建；2007年落實到位的新增投資中，33%投資到房地產，其中一半是外資。

總理“堅守”，不管制外資流入
　　早在2007年3月，國際貨幣基金組織（IMF）已以機密備忘錄形式“提醒”越南金融監管部門，要求越方注意熱錢的風險。IMF警告，對衝基金和其他海外投機機構的資金湧入，正令越南股市面臨做空的危險。而越南隨之將其“機密建議”摘要公布在越南國家證券委員會（State Securities Commission）網站上。
　　與IMF提議形成對照的是，越南總理阮晉勇曾在公開場合明確表示，越南為發展中國家，吸納外資的政策不能動搖。越南股市規模小，亟待加速發展，鑒于出台措施可能管制住外國資金的流入，所以越南政府不會用管制資金的辦法來為股市降溫。
　　作為阮晉勇說法的一個注腳，越南政府有關股票交易收入徵收資本利得稅的討論持續經年，一直未予實施。2007年 10月，歐盟各國央行再一次成為對衝基金的目標，市場傳言，東歐，中東及亞洲新興地區將成為對衝基金單邊對賭的絕好區域。IMF駐河內代表賓厄姆一再向越南政府施壓，要求後者直接調高越盾對美元匯率，而不是通過為銀行貸款設限的方式來抑制通貨膨脹。
　　在這種情形下，越南政府將越盾與美元的匯率波動區間從0.5%微調至0.75%，大致呈升值走勢，展現了阮晉勇的“政策堅守”。
　　丁文恩認為，與中國等資源大國不同，缺乏資金動力在很長時間內仍將是制約越南發展的核心要素，阮晉勇守住根本的政策取向，用技術上的微調應對發展中的問題，大政方針不變來變去，“非常地有遠見”。
　　陳庭天也認為，越南嚴格的外匯管制，足以抵抗住流動性氾濫的威脅。目前越南已停止通過購入美國債券來維持越盾匯率的做法，所有緊縮貨幣政策的措施，均著眼於國內資金的調控。對外來資金，越南加大利率自由化政策的步伐，進一步打造規範而穩健的進入渠道。

土耳其經濟風暴 孫明德：印尼、馬來西亞及越南也有風險
https://udn.com/news/story/7238/ ... ub7238_pulldownmenu


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孫明德分析，土耳其與台灣進出口貿易比重不高，土耳其經濟動盪，外界多覺得影響不大，但是要留意的是美國收縮資金，市場資金回流，會形成美元獨強，其他新興市場貨幣皆弱的現象，外債占外匯存底比重高的新興國家，可能因貨幣貶值，而出現無法償還外債的窘境。

孫明德說，今年上半年是阿根廷，進入下半年，現在是土耳其出問題，要小心下一顆未爆彈，特別是跟台灣經貿關係較密切的新南向國家。在新南向國家中， 印尼、馬來西亞及越南皆屬於「債務高、股匯去年漲多」的新興國家，股匯市在今年已出現走跌現象。

孫明德建議，不管是中企業業務往來，還是個人金融投資，宜避開「債務高、股匯去年漲多」的新興國家，「太創新」的商品(如比特幣)，也要避開。

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